资金杠杆:债券融资与股票融资的比较-首次登顶！农业银行为何能成为A股流通市值新科冠军?
来源：shengdayoupei
网站：智慧通配资
日期：2025-08-07 13:52:35
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8月6日，农业银行登上A股流通市值榜首 。当日农业银行股价收盘于6.62元 ，较上日收盘价涨1.22% ，也创下农业银行A股上市以来至今最高水平 。同时，农业银行在A股最新流通市值达到2.11万亿元 ，排名升至A股流通市值第一。
申银万国证券研究所首席市场专家桂浩明在接受《每日经济新闻》记者采访时指出 ，农业银行A股流通市值超过工商银行站上榜首，从各项经营指标看，二者之间各有所长 。促成这一结果的因素之一在于 ，工商银行H股股本多于农业银行 ，但农业银行A股股本多于工商银行，一旦A股股价上行至相应水平 ，便形成市值超越 。
公募基金前海开源基金首席经济学家杨德龙接受《每日经济新闻》记者采访时表示 ，农业银行流通市值升至A股榜首，得益于近期银行股大幅上涨。银行股作为估值低 、业绩好的品种 ，受到追求高分红率和稳定回报的投资者青睐 ，特别是受到一些大资金青睐。
另有银行业权威专家在接受记者采访时指出，农行市值突破原因之一在于其盈利确定性在四大行中最高 ，强化其红利属性 。
8月6日A股流通市值排名截图
农行A股流通股本比工行多约500亿股
从近期事件看 ，8月4日，农业银行披露已在银行间市场完成2025年TLAC（总损失吸收能力）非资本债券（第二期）发行 ，实际发行总额500亿元 。今年以来 ，该行已发行TLAC债券800亿元。
上海金融与发展实验室首席专家 、主任曾刚近日在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，全球系统重要性银行发行TLAC债，有助于优化资本结构 。“TLAC债券虽非监管资本 ，但可计入TLAC分母 ，有助于优化资本结构 。 ”他说。
值得一提的是，6月农业银行发行TLAC债过程中 ，除国有大型商业银行、股份制银行 、保险公司等传统投资者外 ，还吸引了大量证券 、基金、信托、外资行等市场化机构参与 。
桂浩明进一步分析，农业银行A股流通股本3192亿股 ，工商银行对应为2696亿股 ，前后相差近500亿股 。但若将A+H股份加总计算，结果便有不同 ，总体看 ，工行 、农行在总体发行结构 、发行总量上均有差异。
"但是，它们共同传递出一个信息 ，A股不再是过去茅台领先 ，已换作银行摘冠了 。这实际上也是市场结构发生变化的结果 。当然，我们更希望今后科技股能够成为世界第一，这更能够代表新质生产力。桂浩明评价 。
记者注意到 ，年初至今 ，农业银行股价涨幅达29.54%，工商银行股价涨幅为16.85% ，贵州茅台股价跌幅4.74% 。
拉长时间线看 ，农业银行此轮上涨可追溯至2022年11月，从2.7元一路波动上涨至今 ，涨幅达145%。
农业银行股价走势
银行板块持续上涨源于资金面驱动
“今年以来 ，银行股表现不俗，这也带动了整个银行板块市值的膨胀。 ”杨德龙最新表示 。
银行股在近一两年里持续成为A股明星 。杨德龙此前接受《每日经济新闻》记者采访时指出 ，此轮银行股持续上涨 ，主要在于市场风格的变化。在市场调整时，银行是有抗风险能力的 ，再加上基金经理考核等因素 ，在此情形下，银行股配置较少的基金可能会补配银行股 。
中金公司银行业分析师林英奇此前告诉记者，银行板块作为沪深300指数中最大的行业（权重13%） ，而偏股型公募基金配置仅为2% ，特别是国有大行，长期基金配置再平衡驱动银行股相对受益 。
开源证券银行业分析团队近期统计显示 ，至2025年第二季度末 ，银行板块公募基金持股总市值占A股总市值的4.88%，环比增加1.13个百分点 ，同比增加2.11个百分点。
该团队判断 ，一方面保险行业权益配置比例上调、考核方案优化等因素提升了险资对股价波动的容忍度，强化险资长期配置意愿 ，另一方面投资周期拉长亦提升了收益水平趋近理论值的概率 ，即险资预期股息＋资本利得>预期回报时，增量资金仍会涌入银行板块 ，故红利逻辑下资金驱动行情仍具延续性 。
关于如何看待银行股股价持续创新高 ，华创证券姚佩团队分析，市场普遍从资金面解读银行股近期表现强势的原因：一是流动性支持，二是以保险资金为代表的中长期资金入市持续带来增量资金 ，三是公募基金改革背景下的银行仓位配置空间预期 。
农行具有丰厚的超额拨备
具体到农业银行此次市值突破 ，另有银行业权威专家在接受记者采访时指出，原因主要有两方面。第一 ，在股息红利主逻辑下 ，伴随无风险收益率下行，DDM模型（股息贴现模型）中必要收益率同步下降 ，以农行为代表的分红稳定标的PB（市净率）仍具向上基础 。
第二 ，2023年以来农行PB估值由四大行最低上升至最高水平，主要源于其盈利确定性在四大行中最高 ，强化其红利属性 。一方面 ，农行超额损失准备对资本充足率提升较大，故释放拨备对资本影响有限；另一方面 ，农行损失类贷款占不良比重较低 ，同时拨备充足，故贷款风险结构更优，拨备调节盈利空间更充分。
记者注意到 ，开源证券银行业分析团队刘呈祥 、丁黄石也专门从国有行拨备调节能力相对突出的角度做了分析 。
刘呈祥 、丁黄石指出 ，一方面，国有行对公客户具有规模优势（央、国企占比高） ，抵抗系统性风险能力强；另一方面 ，国有行零售客群部分来自公私联动与集团协同，客户收入稳定性强 。尽管当前信用卡 、经营贷等风险有所抬升 ，但零售业务风险发生及消散均快 ，伴随稳增长政策实施，风险修复的过程将减少减值损失的计提。现阶段银行营收增长仍承压 ，不良资产处置成为了利润的重要增长点。2024年国有行不良处置力度进一步加大 ，而以清收为优先手段处置不良，可同时满足拨备覆盖率提升 ，不良率下降 ，减值损失计提减少三项经营目标，国有行拨备调节能力因此突显 。
刘呈祥 、丁黄石总结，国有行兼具拨备释放基础与拨备调节的能力 ，逆周期拨备动态调整机制赋予拨备以丰补歉的作用 ，未来国有行盈利增长具有较高确定性，预计当前30%的分红比例可稳定保持 ，红利策略可持续性强化 。
当然 ，不同银行超额拨备计提策略亦存差别。以国有行为例，刘呈祥、丁黄石指出 ，工行和中行采用计提至上限的策略 ，即实际计提的超额拨备金额等于可计入上限；而建行和农行实际计提的超额拨备高于上限 。从资本的角度衡量，四大行里建行 、农行具有丰厚的超额拨备 。而大部分股份行（除招行 、平安银行）实际计提超额损失准备均等于可计入上限 ，未来若释放拨备 ，留存收益的上升对资本的影响将被超额拨备的下降所抵消。
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